赵立新：企业社会责任与投资者价值最大化

化妆品行业非常重视包装的环境污染和资源保护问题。欧莱雅投入资金研发了可循环使用的聚乙烯包装箱受到供应商和社会公众的欢迎和认可，也为公司节约了大量的原材料成本。

英国电信非常关注供应商的环境污染问题其对全国近万家站点的供电招标方面，提供了绿色能源招标项目。由于在英国造成环境污染的发电厂会被罚款被罚款后每度电成本会增加0.05英镑。利用绿色能源发电.使得这项成本有所下降。除了降低成本外绿色能源发出的每一度电都会得到免税证明，这些免税证明可以和第三方交换，用以抵消它们发电污染的缴税支出，而英国电信从中可以获得额外的收入。

反之不注重履行社会责任可能会给企业带来很多危害：产品可能不被市场认同，企业难以培养长期的忠诚客户；企业声誉不佳将对企业市场拓展、资本市场融资、人才储备等多方面造成不利影响。企业的员工权益得不到保障，工作效率受到影响，离职率将提高；企业还可能因为突发的环境污染事件、产品安全事件、员工权益事件等面临法律诉讼风险、监管处罚风险等，这些必然损害企业长期价值严重的可能会危及企业的生存。如由于环境风险管理不善英国石油公司（BP）在墨西哥湾发生重大漏油事故，由于市场对BP巨额赔偿的担忧，BP的市值缩水了近一半。

在资本市场中的另一个例证就是社会责任投资(SRI)的兴起。虽然社会责任投资含有道德取向因素，但是，理论研究和投资实践都表明，在大多数情况下，履行社会

责任较好的上市公司存在估值溢价，长期表现更好。著名的社会责任投资指数KLD指数在20多年时间里逐渐跑赢了标普500并得到投资界的认可。

截至2010年9月.全球社会责任投资资产总额约为7.6万亿欧元其中美国约为2.14万亿欧元.占比约为28%欧洲约为5万亿欧元占比约为66%。其中，美国专业社会责任投资机构CalvertInvestment基金管理着近200亿美元的社会责任资产。中国内地已有7个社会责任指数3家基金公司管理着4只社会责任投资基金每只基金规模平均为20亿元。这表明，目前社会责任投资虽未成为主流但已经成为了全球投资热点。究其背后的原因，还是基于那些履行社会责任较好的企业能够给投资者带来长期超额投资回报。

可见从投资角度看，企业在社会责任履行方面进行持续投入与给投资者带来长期的投资回报是密切关联的。

推动企业履行社会责任

践行社会责任应该由企业和投资者以及相关各方共同推动。

企业首先要认识到开展社会责任实践对建立企业长期竞争优势的重要性，将企业社会责任实践与企业中长期发展目标相结合通过社会责任实践来推进企业中长期发展目标的实现最终，企业社会责任实践与企业发展战略融为一体，成为企业发展战略的一部分。

投资者也应该积极树立长期投资、价值投资、责任投资的投资理念，通过投资支持那些履行社会责任较好的企业，让它们得到认可和激励从而促进企业长期注重履行社会责任。

欧美的养老基金是秉承长期投资、价值投资和责任投资的重要机构。如2000年7月3日英国对1995年的养老金法案做了修订要求职业年金的托管人在其投资准则声明中披露社会责任投资政策。澳大利亚在“2001澳大利亚金融服务改革法案”的修订中要求所有

带有投资成分的金融产品，包括超级年金(澳大利亚主要的养老金产品)基金及共同基金都必须对其在投资选择和实现的过程中“何种程度上考虑了劳动标准、环境、社会和伦理标准加以披露。

企业应该将社会责任信息传达给现有及潜在投资者并保证这些信息是真实、可靠、有用的。投资者通过社会责任信息可以更加透彻地了解企业可持续发展能力、核心竞争力以及相关风险因素等等。企业社会责任信息披露是连接企业和投资者的桥梁。自从2006年深交所在中国率先推出《上市公司社会责任指引》后发布社会责任报告上市公司的数量逐年增多。2010年会计年度(截至2011年5月30日)沪深两市共有551家上市公司发布社会责任报告，相对于2009年会计年度的502家(截至2010年5月30日)增长了近10%。上市公司的社会责任信息披露在提升企业透明度，为投资者提供决策有用信息方面发挥着重要作用。

企业社会责任应该是一个企业的自主行为、自愿行为应该主要由企业和市场力量来推动而不应由政府通过行政强制手段来推动。但政府机构和相关机构可以推出一些举措来倡导和激励企业履行社会责任，诸如可以推出更加适合中国上市公司特征的社会责任信息披露标准.推动上市公司进行社会责任信息披露。研发更多的社会责任指数为社会责任投资提供更多的投资产品，将资源配置给那些履行社会责任较好的上市公司。通过强化投资者教育和逐步改善投资者结构培育长期投资和价值投资的股市文化。

本文作者系：中国证监会上市公司监管部副主任