明斯基的压制！房价不会全面暴涨！仅一二线回暖！

1、刘博怒怼樊纲“六个钱包”

前几天看了天风证券首席经济学家刘煜辉在一场年会中的演讲稿。

里面有这么一段话，我节选摘抄了一下：

假如中国在改变劳动出产率旧模式下运行的轨迹，想要在更短时间、更高的平衡位置找到中国经济L型那一“横”，只有缔造出更多全要素。六个单元的信用（暗指：樊纲的六个钱包理论）未必有一个单元的GDP新增出来，功耗极大，继承干下去早晚“明斯基”。因此将来中国经济增长需要缔造更多的全要素，需要缔造出更多的技能成本、人力成本、智力成本、信息成本、常识成本去填充中国将来的经济增长。

刘博说的这一咕噜话是什么意思呢？

其实就想表达这么一个意思：

过去经济靠房地产、低端人力制造业等旧的模式已经不行了，特别是房地产，已经是落日余晖了，经济如果想突破那一横，必须要有新的生产力要素出来，比如新技术、新人力智力等等。

刘博为什么怒怼樊纲的“六个钱包”？

备注：六个钱包，指买房子首付用男方的父母、祖父母、外祖父母加上女方的父母、祖父母、外祖父母共六个钱包的钱。

我给各位算一个总账啊。中国过去十几年，经济周期几乎和信贷周期是同步的，而信贷周期又和房地产周期是同步的。

换句话说，中国的经济周期就这样和房地产周期拟合了。经济要向上，需要信贷，需要家庭加杠杆买房子。而全国有能力加杠杆的家庭数也就在1.3亿户，就是号称所谓的1.3亿中产阶级。但在去年12月，已经加了杠杆的家庭达到1.04亿户。而经济稳定增长需要一个极高流动性的市场，市场现在流动性转弱，那么负反馈就开始启动。

现在有能力加杠杆的，我们把未来收入持续增长能进入到中产阶级的这部分家庭也算上，也就三千到四千万户家庭，所以，你要是把经济的增长的希望放在这四千万户家庭的加杠杆买房上，这是比较危险的。

就是这么个理儿，听懂了吧。

2、分化！仅一二线回暖！

但是呢，2019年一季度，一二线房地产是回暖的。我们来看看三月份31个大中城市的房价数据。

这里面，有21个城市是上涨的，其中，贵阳以2.19%领涨，注意：这可是单月涨幅！另有9个城市下跌，其中南宁持续两个月跌幅较高，为2.13%。

整个一季度，很多城市住房和土地市场出现了双双回暖。特别是上海、北京、成都、杭州厦门等几个城市，二手房和新房成交持续回升。不仅房价涨，地价也在涨。

当然，如果你认真仔细看了上面两个图标，今年一季度这种房价和地价的双双上涨主要集中在一线城市和一部分热点二线城市，三四五六线整体没多大的动静。

为什么？

因为回暖的这些城市有一些共同特征，就是房地产调控开启的比较早，所以当地购房者受抑制的程度是很深的。

去年底起政策微调下，刚需加速释放。而三四五六线这一波没起来就一个原因：人家二线城市都在疯狂抢人，搞得下面三四五六线没钱没人，怎么涨？

中长期看，三线及以下城市压力依然存在！

所以除了一线城市溢出的、也就是长三角、珠三角大都市圈周边的强三线城市还有希望，非都市圈的低线城市压力仍然存在，未来的演变我们要慢慢观察。

3、货币、债务与房价的逻辑性错误

前两天， 4月12日人民银行公布的3月社融、信贷数据大幅超出了市场预期，引发市场极大的争议。很多人都认为大水漫灌又开始了，房价股市又要暴涨了。

但是！我说但是，很多人对货币超发、债务杠杆、房价泡沫等等问题的看法上、理解认知都是错误的。

我们知道，货币政策和数据虽然准确但都是滞后的，自从1月降准以后，央行的货币政策放松节奏就逐渐在减弱，整个2-3月公开市场操作累计回笼了资金-6815亿元。并且央行还出面否定了“4月降准”的消息，也就是说二季度开始，货币政策会从一季度的较宽松到逐渐适度收紧。

货币政策，我们要往后看，不要往前看。

所以，你看很多流行的观点逻辑链条非常简单，因为符合人们的常识，并因此易于流行，但如果你仔细好好想想，要么有时滞错误，要么有逻辑错误。

我们就拿超发货币这个问题来讲，许多人觉得中国超发货币了，而且央行印钱太容易，所以导致了房价过高。

但实际上，印钱并没有大家想的那么简单。中国的信贷大部分由房地产融资推动，而在中国经济中，和房地产一样能够撬动货币进行信用扩张的，就是过去高度依赖影子银行融资的土地财政。

换句话说，必须由土地财政和房地产自身周期共同共振，才能撬动银行进行货币派生的功能。

我希望大家好好理解一下上面这句话。

一、二线城市房价高以及这次房价的回暖根本原因在于土地制度造成一二线城市供给严重不能满足需求，地方政府不断的推高地价所导致的，这个是核心。

而购房者要用六个钱包去买房又落入到了一个“囚徒困境”的循环里。

“因为我不这样干，别人就会这样干，与其别人这样干，不如我先这样干了。”

所以你看，这个问题很复杂。

我们现在控制房地产要通过严格的房地产调控政策来压抑需求，但是，这种压抑是有期限的，每过几年，符合条件的购房者再叠加上需要松绑楼市的土地财政又会再一次来启动信用周期造成高房价。

如果这样下去，那么这种自我反馈的正循环就无从破解了，房价只会一二线永远涨。

这种反馈下，债务会越来越高，杠杆会越来越大，总有一天会债务危机。

这也就是开头刘博讲的，如果这样搞下去，早晚“明斯基”。

美国2008年金融危机开始的时候，不就是“明斯基时刻”么？！那时候美国资产价格下跌，不断有越来越多的机构和个人抛售资产，导致资产价格进一步的下跌，出现负反馈循环，最终导致市场的流动性枯竭演变为金融体系的崩溃。

这才过去十年了，就又都忘了？

所以，最终的解决办法还是像刘博所讲的：未来中国经济增长需要缔造更多的全要素，需要缔造出更多的技能成本、人力成本、智力成本、信息成本、常识成本去填充中国将来的经济增长。

如果房价继续暴涨，人们继续疯狂加杠杆，那么早晚明斯基。

所以，各位，市场上每天都会充斥着各种似是而非的道理，猛一看似乎符合常识，也有逻辑，但是，你好好想一想，总会发现有问题的致命破绽。所谓微观上的准确不代表宏观上的正确，就是这个意思。

所以，综述：在明斯基的压制下，房价不会全面暴涨！未来房产会严重分化！机会，仅仅在一二线和一线城市溢出的、也就是长三角、珠三角大都市圈周边的强三线城市！

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