负债越高死得越快 高净值人群投资如何变变变

“新常态”，2010年以后这个词在国际经济界经常用。当年，发达经济体拼命地负债消费，以中国为代表的新兴经济体拼命地生产，以澳大利亚为代表的能源经济体拼命地提供弹药，全球贸易增长是全球GDP增长1.5倍以上。但现在这个“新”已经不是欣欣向荣的“欣”，是辛苦备至的“辛”、是艰辛的“辛”。今天，全球经济整个增长速度已经下降了40%多，而全球贸易已经不再增长了。

因此在这样一个大的背景下，每一个人要做的第一件事情是降低自己不恰当的预期，要用配置的、结构化的眼光来看待自己的投资。

过去，你在一个高增长周期里面赚钱的那些模式、那些方法，可能在今天不再适用。

风向变了：过去胆子越大越赚钱 现在负债越高死得越快

在我看来金融有两个点特别重要：

第一个非常简单，今天的一块钱跟明天的一块钱，不是同样的一块钱。这是金钱的时间价值问题。比如说在过去的20年，你把你的劳动成果放在现金里面，跟你把你的劳动成果放在“砖头”（小编注：房产）里面，结果是非常不同的。

第二个，有风险的一块钱跟无风险的一块钱不是同样的一块钱。一块钱如果去投资，它的收益跟风险对称。你能承受更高的风险，那你也有可能获得更高的收益。你想赚很高的收益率，要准备冒很大的风险。

可能在座朋友会问说，过去20年“傻瓜”只要投了砖头就能赚很多很多钱。可见没有什么风险呀？整个投资其实有张资产负债表：扩张、收缩或衰退都有大的历史周期。某项投资，在某一个特定的历史阶段，它的涨幅可能是很惊人的，或者在另外历史阶段，跌幅可能也是很惊人的。

过去，中国的经济处在资产负债表扩张的左边：你早一点借钱，借的钱越多，这个钱变成资产的价格一直在上升。万科里面什么样的员工会赚很多钱呢？不是经理，是那些卖楼的小姐，因为她们敢把自己的信用卡刷爆在早期付首付。敢去花钱、借钱，这样的我们所谓“无知者”反而赚了很多很多钱。

但是今天中国资产负债表扩张到了什么时间段？你会发现在前一两年我们经常讲稳健的货币政策；在最近这一两年会经常提到的供给侧结构性改革的五个方法里面，一个是杠杆化。去高杠杆，意味着过去一块钱做八块钱、做十块钱生意的那个阶段已经过去了，政策面在紧缩。同时也可以看到在中国，除了少数结构性的重大机会以外，大部分大类资产已经涨不动了，不信可以去三四线很多城市去看。我在上海住在一个小区里，小区保安经常问我，在好几年前在河南老家周口买了房子怎么下跌呢？可是这里的房子已经涨了几倍了。并不是所有的资产都在左侧一样地去上升。

如果中国出现像日本在1989年、1990年开始的情况，整个资产负债表突然衰退。会是什么样的结果？日本当年高尔夫球镇价格跌了95%，商业不动产跌80%，住宅跌了60%。当出现资产负债表衰退时出现的情况是，资产在急剧地缩水，而负债却是像铁一样真实。用杠杆，欠银行多少钱，每年还是要还多少钱，同时还要收你的利息。

我认为整个投资其实就是风险收益，然后去把握你是在资产负债表的什么阶段。如果你在资产负债表的左侧，而且在起步的阶段，你可以不要去看惯常的那些逻辑，你胆子越大越赚钱。但是到了另一侧的时候，胆子越大的人死得越快，负债越高的人或者说负债的时候成本越高的人死得越快。

中国新的商业机会是在哪里呢？

整个全球经济我刚才已经讲了，现在是一个低活性年代：低增长、低贸易、低通胀、低利率、低投资、低收入。高的是高失业、高债务、高风险。我在过去一年时间里去了十几个国家跟地区，我看到能够增长不错的、大的经济体很少。

中国的新常态呢？现在是结构的调整期以及新旧动能之间的转换期。我本人对于中国经济的未来还是持一个非常谨慎乐观的态度。因为今天中国的GDP增长一个百分点，相当于五年前的1.5个百分点。今年中国GDP每一年的增量，以及中国GDP的增长对全球增长的贡献度，都已经是世界第一了。还是一个在扩张的经济体。

展望未来，中国新的商业机会是在哪里呢？我自己认为有四个方面。

第一个，经济总的周期性的机会。

未来的周期性机会很多是在外部，中国把自己的优势，制造的优势、供应链的优势，向国外、向新兴经济体去释放。最后GMP会超过GDP，海外投资部分国民创造总的生产总值，会大于中国之内创造的生产总值，有点像当年日本的情况。比如在澳大利亚、在新西兰，在这样的地方很多的牧场，很多的畜牧业、乳业，都是中国民营企业投资的，投完卖给伊利、蒙牛等等。在非洲，江苏的协鑫买了4000亿天然气储量的气田，然后加工中转运到中国。民营企业看到中国什么是没有的，什么是缺的，做了很多海外的布局，这里面是有很多商机的。

更重要的，具体到中国内部就是结构性的机会。结构性的机会产业要升级、消费要升级、技术要升级，然后走价值创新和高价值的道路。轻薄短小的中国制造会向很重的关键设备、关键原材料方面发展。

第二方面向衣食住行发展，同时教育、旅游在兴起。

80后对于品质、对个性化有很多新的要求，跟50后、60后、70后是完全不一样的。我们工作以后辛辛苦苦存钱，慢慢积攒老三件、新三件等等，而80后、90后，今天发了工资再加上父母的支持，想去哪儿去哪儿，未来这里有很多消费机会。而这些消费机会跟非物质的消费机会是关联在一起。

第三个互联网未来会有各种各样非常大的机会。

比尔盖茨上世纪出版了《未来之路》，说要么电子商务要么无商可务。华为公司说我们进入实时的时代，一切在线、DIY消费者参与，很多的营销都是通过社交媒体、社交网络来完成的。

宝洁在1994年进入中国，当年的模式这边是大规模制造、这边是大规模广告，这边是大规模的分销。今天的时代很多改变了。不再是大规模的制造，而是小批次的制造。不再是大规模的广告才有效率，今天很多的网红根本没有打过一分钱的广告，转到微博自己有店一年可能带动8-10亿的销量，这样的还不是一个两个。

未来，三线、四线、五线城市里的人的消费场景是这样的：在社交媒体上看到朋友分享，然后点开直接选择购物，不需要再到某一个货架去采购，到一个大的商场去采购。这些ROADs的时代在根本上影响我们。

第四个靠改革，抓住体制性的机会。

最后一个每一个人的素质要提高，要靠自我超越。

高净值人群要看清当前的形势

今年上半年要搞普惠金融，结果出来很多P2P诈骗；说搞供给侧改革，结果大家奔期货市场猛囤螺纹钢。高净值人群要看清目前的经济形势。

第一，这轮熊市到牛市只用了一年的时间，为什么？因为有微信，所有的信息快速地放大、快速地传播、快速地到达。现在有股指期货，现在有大量量化对冲基金，你要跟机器去竞争，你能竞争过机器吗？它能在瞬间里边发现差价去做套利能做得过它吗？拿我来说，经历了去年的这次波动，我就决定要退出二级市场，钱出来以后去选一些有很长期周期检验过的，比如一些PE，去做一些一级市场的投资。当然一级市场投资风险更高，锁定期比较长，但选择很靠谱，结合对生产的认识，中国有很多结构性的机会，也许会有不错的回报。

第二利率不断下行。降息以后，整个利率水平不断降低。如果现在拿国开行的国开债，和中国五年、十年的长期国债来看，现在无风险的利率已经跌到三左右，甚至有时2.9几都有。这个对于我们的启发是什么呢？我们整个预期得降低了，不能再指望有那么高预期的回报了，整个无风险利率都下降了。

第三个人民币汇率走势发生很大改变。去年汇改人民币三天时间贬值了5%。这个信号是从2005年7月份人民币上一轮汇改以后，整整11年时间过去以后，出现非常明确而且官方选择的方向，就是让人民币贬值。虽然官方经常说人民币没有贬值的基础。但事实就是你在贬值，你选择的方向是在贬值。当然，在中国整个外汇还有相当大管制的背景下，贬值的时限是会渐进的、缓慢的。

第四个房地产这块不展开了。

掌握新的投资三原则

整个中国资产负债表扩张的常规期结束了，现在在顶部或者阶段性的顶部进行整理、消化、结构性的调整。现在我们要在这样阶段性的顶部来思考我们在未来的布局。我认为有三个投资原则。

第一个是投资的理性化。任何的投资必须告诉自己，有没有确定的理由？有没有合理的预期？是不是合理的方式？什么叫确定的理由？投一件东西，总是要有一个你特别简单就能够说服自己的一个逻辑。怎么能有很好的投资呢？今天秦老师说的，明天隔壁阿婆说的，谁谁谁说的，都是被这个影响的，这个叫确定的理由吗？不是的。

比如我自己做投资。要做二级市场投资的话，有一个确定的理由存在：买存活价值上升的公司，肯定比买这些存活价值下降公司要好很多。举个我当年的例子。肯定有朋友知道白酒，特别是好的白酒。为什么我会有这个概念呢？因为我小时家里有酒。买什么样的股票呢？所有酒里最好的酒是什么？可能是茅台。所以我当时把一部分钱买了茅台，那时三十几块钱。紧接着有一轮牛市，1066-2144点整个的牛市，确实可能会收获10倍。收获完10倍时要止盈，不能那么贪婪。把这个止盈以后又再买一套房子，这就是一个确定的理由。

不是投资是多么高深的事情，要告诉自己特别简单的东西，这件事情确定不确定。你买这个东西不知道它涨什么样，但你知道买的很确定的理由是对的，要理性化，不能拍脑袋拍得那么厉害。

普通个人投资者怎么抓住二级市场的机会？我们想一些理由可能是成立的。比如说中国有比较好的公募基金公司，可以选5-6家，或者更少去选3家，看他重仓的股票池，里面20个股票看它的买入价格。他重仓的A公司，是20块钱买的，现在市场价格只有13块钱，你看这个公司有没有基本面的问题，如果没有基本面的问题还在增长。如果你在二级市场投资，这是不是投资的机会？这是确定的一个道理。我为什么要买这个？我比基金公司这么长的投资决策流程选出来的东西，都要比它便宜1/3买的东西有什么更后怕的吗？没有。

有大股东开始增持，表明大公司在那个时候对公司价值的认知。他在15元开始增持，现在价格13元，比它风险还要小，总归是确定的比。还有定向增发的价格也可能是一个理由。这类的机会在二级市场里面，如果去做研究还是有不少，这是属于理性化的东西。

第二个我觉得理财一定要专业化。什么叫专业化呢？让有专业能力的人来决策。我在第一财经做了11年，我观察到一个很大的问题是，中国人特别喜欢自己做决策，特别喜欢看着电视机做决策。

如果是在国外，自己给自己做决策的方式，往往是“以其昏昏，使人昭昭”的方式，比如某某邦保险卖得很好，那是保险吗？怎么不问问友邦的人呢？无论哪一类投资一定要找专业的，先搞清楚基本的东西。特别是大家都那么忙，都有自己的本职工作，干嘛花这些精力搞这些呢？未来还是术业有专攻，找专业的人帮你决策。

最后配置要多元化。多元化包括从传统的投资，股票跟房子慢慢到资产的配置。要有现金、固定收益、权益，可能还有一些外汇、保险等。过去都是单资产的、赌的，现在可能是多资产的。过去单策略都是主动管理跑赢大盘，现在可能是被动管理，买指数可能是平衡也可能是对冲的，策略要增多。配置要跟你的风险偏好、年龄、时间、资源条件要相关。