京东、网易领衔赴港上市潮，中概股“回家”都有哪些好处

“回家”——将是中概股未来长时间的关键词之一。

继阿里巴巴、网易、京东陆续回归港股后，携程、拼多多、好未来、新东方等中概股赴港二次上市的消息不断。

在瑞幸咖啡造假事发，美国监管机构对外国在美上市公司的一系列表态和新规后，一些中概股优秀公司也不可避免受到一定程度的牵连。而实际上，中概股回归，对其在融资、估值、股票流通、市场认可等方面未尝不是好事。

有资深中概股业务人士称，目前看到回港二次上市的主要以头部网络科技公司为主，二次上市比起私有化后回归上市的资金、时间成本也低很多。在美中概股上市公司私有化要面对投资人诉讼、董事会审议通过等复杂程序，二次上市相对节省了各种成本。

赴港上市热潮

去年11月26日，阿里巴巴(9988.HK)在港交所正式挂牌上市，成为首家在中美两地同时上市的中国互联网企业。自阿里巴巴成功在港二次上市之后，中概股频频传出回归消息。目前，京东、网易均已有上市日程。

不论是京东还是网易，投资者表现出对其回归的高度热情。6月8日开始的京东招股，获得积极的认购反应，国际配售及公开招股都录得超额认购。统计券商数据，京东首日吸引散户投资者孖展（保证金）认购额420亿港元，超额认购倍数近26倍。

截至6月9日下午15时，累计孖展额达到443.7亿港元，以公开招股部分占15.69亿港元计，相当于超额认购约28倍。以8日京东的美股收市价格计算，其港股招股价溢价仍达2.9%。

此前的6月2日，截至当日20点通过富途证券认购网易港股新股的总金额为64.02亿港元，综合券商数据，网易已获融资认购额约293.04亿港元，超购倍数为45.16倍。

除了网易、京东，携程、拼多多、好未来、新东方等中概股赴港二次上市的消息也不断传来。业内人士表示，互联网教育机构有可能是此轮回港上市的主力军之一。

第一财经了解到，港交所于2018年修改二次上市规则，以大中华为业务重心的公司在港实现第二上市，可保留现行VIE（协议控制）结构及不同投票权架构，但必须在纽交所或伦交所等英、美市场上市并至少两年保持良好合规记录，且市值不少于400亿港元，或市值不少于100亿港元及最近一年度收益至少10亿港元。

按照这个规定，统计显示，符合条件的教育公司包括好未来、新东方，以及在线教育龙头跟谁学。

“互联网教育机构的市场集中度尚不高，普遍存在募资的需求，而且好未来也带起了教育股的估值，互联网教育机构赴港募资，主要是为了提升机构知名度和募资后用于扩充市场份额。”北京某互联网教育机构人士称。

不过，北京市中银律师事务所律师阮万锦认为，在美国证券市场通过发行债券、非公开发行股票等二次融资渠道依然畅通，对于小型科技公司和材料、房地产、工业、公用事业、医疗保健等行业的公司，回港二次上市带来的中介机构等发行费用的增加也要予以考虑，并且目前经济环境下，材料、房地产、工业等领域企业不一定有二次融资的必要。

回归的“诱惑”

不论是外部环境因素，还是自我发展需求，回归对中概股都有着莫大的吸引力。

5月20日，美国参议院通过的“外国公司问责法案”规定，若外国发行人连续三年未能遵守PCAOB（美国上市公司会计监督委员会）对会计师事务所检查要求，将禁止其证券在美国交易。由于中国法律对PCAOB获取中概股审计底稿存在一定约束，导致市场对美股中概股摘牌的担忧加剧。

“《外国公司问责法》等美国监管规则和中国《证券法》第一百七十七条关于审计底稿接受PCAOB日常监督检查的矛盾暂时难以调和，加上香港联交所对同股不同权、上市条件等监管放松，都会激发更多在美中概股上市公司回港二次上市热情。”阮万锦在受访时表示。

另外，也有消息称，美国纳斯达克交易所正计划针对部分市场设立上市新规，包括提升IPO最低集资要求，以及对审计师采取更为严格的要求。虽然条款并未明言是针对中国，但按目前数据来看，中概股受影响将最为严重。

但事实上，即使不考虑监管风险，中概股回归仍或是大势所趋。

过去规定下，AH市场上市制度限制未盈利、同股不同权等公司上市，部分优质“新经济”企业只能选择赴美上市。2018年以来，AH市场对于“新经济”公司上市的条件逐渐放宽，制度层面已不再存在限制。

对中概股而言，回归将面对不同的市场环境和投资者偏好引发的估值偏差。

“港股本身的估值不高，但对于科技类企业却往往能给出较高的估值。回港上市后这种套利空间也是推动中概股回归的一大主要动力。”在北京一位港股基金经理看来，中概股有机会通过“私有化—再上市”的路径回归，从而大幅提高企业的估值水平。

“对中概股公司而言，二次上市可以再次融到资金开展业务，同时公司股票的流动性也能大大增强，所以从公司角度来讲，是合理且有利的事情。”上海雷根资产总经理李金龙也对第一财经表示。

港股国际化程度高、政策制度完善、鼓励新兴科创企业上市等因素，也使得港股成为中概股回归的第一站。

随着赴港二次上市，中概股科技公司估值及盈利增速将大概率有所提升，与此同时，也会大大增加港股的活跃度。

“中概股回归后，香港的股票标的会更加丰富和分化，我们有参与港股二级市场的计划。另外，我们比较看好最初几轮中概股回归的港股打新，以及中概股回归可能带动的同行业或A股相关股票的短期行情。”李金龙说。