恐慌情绪全面释放，原油又跌停了！

原标题:恐慌情绪全面释放，原油又跌停了！

十天之前国际油价暴跌之际，我们就曾感慨油价50美金或许也不是不可能的事，没成想这么快就实现了，本周市场又连续出现了2个更大的单日跌幅。彻底摧毁了市场投资者的心理，也惊呆了一众专家。市场避险情绪的释放让不管是侧重基本面，还是技术派的投资者均一脸懵，当然也碎了一地的“玻璃心”。试想若非悲观恐慌到了极致，原油怎么会连连暴跌，上周五晚更跌近8%？当前，影响原油价格的供应过剩忧虑当然是一个非常重要的原因，但油价连续暴跌的背后绝不仅仅是这么简单的一个影响因素，全球经济的放缓，金融市场尤其是道琼斯引领的全球股市暴跌隐忧显然放大了市场的悲观隐忧。投资者的情绪是最难量化的，但分析各方因素，仍可以理清市场脉络，对市场做出尽可能客观的评估。

就目前的市场情况而言，OPEC大概率会执行减产策略，但N-OPEC能否进行减产还是要画上大大的问号，比如俄罗斯。

俄罗斯目前的原油产量已经超过了其历史最高水平，并且俄罗斯增产的势头仍没有结束的迹象。从俄罗斯对于油价的依赖性来看，目前其财政平衡点已经从60美元下滑到了50美元之下，并且生产成本仍然在不断地下降，所以当前的价格对于俄罗斯来说完全可以接受，他完全没有必要加入到减产行列之中。

当然，让俄罗斯加入减产行列也不是完全不可能。这要普京去评估加入减产阵营之后能给他带来多少的政治利益。就美国而言，虽然特朗普在卡舒吉事件上不顾“灯塔国”的名声极力维护沙特王储，但来自国内的反对声音也让特朗普有所收敛。在这种情况之下，沙特急需一个可以稳定政治格局的伙伴，这个伙伴可以是美国，当然也可以是俄罗斯。如果俄罗斯在此时主动向沙特示好，那么普京将得到沙特极大的好感。这有点像当年埃尔多安差点被美国定点清除的事件，如果不是当时普京不计前嫌力保埃尔多安，相信也不会有现在的俄土利益同盟。同理，普京完全可以在这个特殊时期将这个模式复制一遍。

从这个角度分析，我们认为俄罗还是很有可能加入到减产行列中的，一个是因为俄罗斯的原油产量在10月份创了新高，有减产的基础。另外一个原因当然是出于战略考虑，此时减产行列对于他来说可谓“一箭双雕”。

在减产的问题上，笔者认为达成的概率非常大，只是减产的力度目前不好确定，市场有100万桶和140万桶两种说法，但不管那种说法，对于当前的市场来说只能是中期的利多，长期的基本面仍然比较悲观。

这首先就体现在美国的页岩油产量上。由于特朗普对于低油价的极度青睐，所以美国的原油开采进度在今年得到了突飞猛进的发展，原油基础设施也正在不断完善。

从今年的原油产量上来看，美国的产量已经不能再设置上限，EIA每个月的能源展望都在上调原油产量的预期，我们也有理由相信美国的产量在2019年不会有任何增产放缓迹象，尤其是在石油管道启用之后，我们或许将看到美国原油产量的井喷式增长。

这种情况也威胁到了OPEC对于减产的执行效率。在美国原油出口增加之后，OPEC份额必将会被蚕食。届时，OPEC各产油国还有多大的信心能够继续减产呢？这就是为什么我们对未来的油价依然悲观的主要原因。但是，在当前美国出口仍无法大规模进行之时，相信近期在OPEC减产效应带动下，可能会出现原油价格的回调，这个回调的价格将主要影响到SC，其次是BRENT，WTI将会最弱。

另一方面，产量的影响终归是会八面体现在库存上，同样是以美国大幅增加出口为转折点。在出口受阻的情况下，供给维持高位推升了美国的原油库存，当前的原油库存已经连续8周大幅的上升，已经近2017年的水平。并且我们也看到，当前的库存增速可以说是近五年来最快的一次，如此就好理解近期油价频频暴跌了。但是如果美国能将这些多余的产量出口，那么其原油库存将会出现结构性地转变。库存大量地涌入市场导致美国原油库存下滑，全球其他地区的库存上升，在这种格局之下，BRENT和WTI的状态也将会发生相应的转变。一旦美国大量出口，WTI的弱势状态会逐渐结束，BRENT将会受到极大的冲击，届时WTI和BRENT的强弱关系将会发生转换。

最后再谈谈伊朗问题，之前我们一直都在强调伊朗不是个问题，他只是特朗普操控油价的一手好牌。在原油价格下跌之后，也看到了特朗普沾沾自喜地发布推特表明自己更喜欢低油价，那么在这种情况之下，伊朗就不会成为油价利多的因素。回想伊朗事件的前前后后，不难发现特朗普为了避免伊朗问题推高油价而给了8个国家和地区的临时豁免权，虽然确实出现了伊朗出口下滑的迹象，但伊朗产量的下滑对于当前的供需过剩而言并不会产生太大的影响。虽然伊朗原油出口只有半年的豁免权，但如果临近结束伊朗问题再次成为市场推高油价的主因，或许特朗普会再给予豁免国一定时间缓冲。也就是说，虽然伊朗问题存在变数，但目前来说伊朗决不是油价利多的主要因素。

在OPEC减产的背景下，若按美国原油大量出口的时间点将未来的行情分为两段，这个时间分割点大约在2019年年中。一段是美国大量出口之前，这一阶段OPEC减产将会主导原油价格，虽然美国原油库存在不断的增长，但预计美国之外的地区现货资源将会趋紧，原油价格在这一阶段或将维持高位振荡格局。第二阶段是美国原油开始大量出口之后，虽然美国原油库存大幅下滑，但是现货市场货源充足使得现货价格难以提振，继而影响到期货价格的走势，这一阶段原油价格将会维持偏弱的格局。

总之，从周线上来看，当前的BRENT价格已经跌破了牛市支撑线，按理说价格将会继续向下寻底。但是价格周期已经出现了7连跌的情况，并且RSI指标显示出周线级别严重超卖，叠加上OPEC随时都会释放减产消息刺激油价，所以短期的行情依然不好断言多空。

投资者的情绪激发市场是最难评估的，笔者认为，短期内行情依然不应该过度悲观，除非OPEC减产会议上没有达成减产协议（在笔者看来，暴跌行情反而大大推动了达成协议这种可能性）。基于此，预计短期内原油行情将会维持振荡走势，价格在犹豫中等待OPEC减产会议的到来。如果OPEC能够顺利达成减产协议，那么油价将会迎来一波周线级别的反弹修复，当然这一切要基于金融市场不出意外的前提下，这也是当下市场所需担心的隐患点。综合评估原油价格跌至50美金左右，炼厂客户可以在此价位适当的进行锁价操作，投机客户谨慎参与当前的非理性行情，等到价格真正的企稳之后再寻求入场机会，总之，临近年底，原油市场将会非常热闹。（作者单位：海通期货）

本文内容仅供参考，据此入市风险自担

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责任编辑：张玉洁

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