桥水报告：全球投资者正开始朝中国资产转向

【财新网】（记者 王力为） 在国内市场人士对于中国市场走势并不乐观之时，全球最大对冲基金的一份报告显示了外资对于中国市场的长期乐观态度。

财新记者看到的桥水于10月初发出的一份题为“向中国资产的转向正开始”（The Shift to Chinese Assets Is Beginning）的《桥水每日观察》（BDO，下称报告）称，相比中国经济规模、地位及其金融资产，大多数全球投资者的中国资产持有量不足。

过去一年，这一格局开始发生变化，特别是鉴于中国股市、债市纳入国际指数的发展，外资资金加快流入股市和债市。但报告紧接着表示，若全球投资者的资产配置要达到与中国市场的规模相匹配的状态，当前外国投资者的中国资产持有量只是应有水平的一小部分。

根据桥水的测算，全球资产在美、欧、日、中四个经济体的配置中，目前中国占不到10%，美国占到超过50%。未来如果中国资产的持有程度完全达到应有的水平，美国将约占40%，中国则约占30%。

近来，国内市场和外资对于中国市场的态度存有一定程度的背离，这也包括在直接投资领域。

联合国最新发布的一份报告显示，2018年上半年，中国成为全球最大的外国直接投资(FDI)流入国，中国吸收的外国直接投资增长6%，略微胜过去年的冠军美国。

中国商务部发布的数据也显示，2018年1-9月份，中国实际使用外资金额同比增长6.4%，创下2015年以来的最快增速。

在最近一次于10月中旬来到中国时，桥水创始人达利欧依然表达了对于中国市场和决策者能力的长期看好。

目前与达利欧共同担任联席首席投资官的Bob Prince于上周晚些（10月26日）表示，随着欧美经济周期接近尾声，投资者应考虑“转向东方”。

他将中国及其他8个受益于中国企业劳动力外包的国家划为一个新兴亚洲经济集团，并估计在1年内，此集团的经济规模增量将达到整个墨西哥经济的水平；5年内，增量将与日本经济规模相当；10年内，增量规模可匹敌欧洲经济。

10月中旬，Prince就曾表示，美联储推进货币政策正常化进程已开始对经济活动构成冲击，并令金融市场承压，美国经济面临繁荣减速的局面。

报告称，虽然中国市场已经成为全球规模最大的市场之一，但考虑到已发行金融资产的规模及其经济影响，中国市场仍有巨大增长空间。

桥水根据多种不同指标（例如已发行的资产数额、典型的日交易量，以及其他市场活力指标）估算了“市场规模”，即指在不引发市场价格大幅波动的情况下，市场所能承担的交易流量。

根据这一指标，桥水称中国股市和债市的绝对规模均很庞大，股市比债市更为突出，中国股市在全球位居第四。报告称，中国股市和债市都有提高流动性的巨大空间，这也会使其实际规模与中国经济地位更加吻合。

“中国具有开放资本市场的明确动力。”报告还表示，“如果他们这样做，我们预期，外国投资者的兴趣将会继续加大。中国期望利用外资流入，深化资本市场改革，进一步推动经济发展，逐步放松资本管制，打造双向汇率市场。”

报告还认为，国内经济形势是中国货币政策的主要决定因素。最近的情况就是很好的例子：大多数央行收紧政策，而中国则采取宽松政策。

对多数全球投资者来说，中国资产提供了独特的分散化收益。报告还称，中国经济基本面与其他国家的相关性相对较低，并据此表示，中国人民银行基本上可以根据国内经济需求来制定货币政策。

从投资组合分散化会降低投资风险的角度出发，报告称，中国资产为全球投资者提供了独特的分散化好处，中国经济基本面与其他国家的相关性相对较低，中国人民银行基本上可以根据国内经济需求来制定货币政策。

报告阐述道，2017年，美联储逐步缩减流动性；中国决策层也积极收紧货币、财政和监管政策，降低金融杠杆，应对一些行业不可持续的过度增长。

而最近，中国上述紧缩举措导致的中国信贷增长明显减速、经济增长小幅放缓，让中国政策与海外出现一定程度的分叉。为了抵消经济增长小幅放缓的负面影响，中国决策层采取宽松政策，而美国则继续实施紧缩政策。

因而报告称，在当前阶段，中国资产提供的分散化效益在变得尤其明显。

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