行业看利率，个股看保费

中信证券、华泰证券、东方证券、新华保险、中国平安

券商板块 ：从市场成交量、两融、大盘指数等指标来看，除投行、资管业务外，券商各条业务线下半年业绩压力均高于上半年，行业业绩下滑趋势难以扭转。预计2018年下半年，行业营业收入同比下降20%，净利润同比下降35%。但从板块估值的角度，向下空间有限，向上弹性十足，建议长期投资者积极配置。A股增量资金和监管政策利好将成为推升板块行情的催化剂。跨境业务、场外期权等试点业务或成为新的业务增长点。

建议关注中信证券，华泰证券，东方证券。

保险： “行业看利率，个股看保费”。我们认为在2016年以后国债收益率的涨跌影响保险股走势的超额收益，而个股的走势很大程度上取决于保费收入的增速。国债收益率直接影响保险公司长期的再投资收益，决定内含价值评估体系当中达到5%假设收益率的程度，对估值起着举足轻重的作用。投资收益即影响着每年的增量也影响着存量业务。另外在保费层面上，月度保费增速影响NBV增长，影响α因子。我们认为负债端边际向好的趋势在下半年不会改变，投资端悲观情绪有所缓解，行业反弹可期。推荐标的：中国平安，新华保险。

中航资本： 中航资本与电科投资、核建设资本、大盈投资、启迪创投共同发起设立惠华基金管理有限公司。其中，中航资本出资6,000万元，占基金管理公司51.28%股权。中航资本组建惠华基金管理有限公司，是落实国家军民深度融合战略的一项重要部署，也将有利于公司拓展军工相关产业布局，全面推动产融结合的广度和深度，提高公司品牌影响力和持续盈利能力，符合公司和广大股东的利益。该基金有望在航空工业集团、电科集团、核工业建设集团获取项目，支持这三大军工集团的混改、科研院所改制、资产证券化等工作。

行情数据：

本周（2018.09.17-2018.09.23）非银金融中信指数上涨5.41%，跑赢大盘0.22个百分点，位列所有行业第5名。细分板块来看，证券板块上涨4.34%，保险板块上涨6.57%，多元金融板块上涨2.83%。

关键营业数据：

1、 股市日均交易额： 本周日均交易额2602亿元，环比增加2.76%。

2、 新增投资者： 截至9月14日一周内新增投资者数量24.08万人，环比增加2.12%。

3、 两融余额： 截至2018年9月20日，两市两融余额8383亿元，环比下降1.30%,较年初下降18.59%，较去年日均水平下降10.47%。

4、自营业务： 本周沪深300指数上涨5.19%，中证全债（净价）指数下跌0.03%。

6、 股票质押率： 截至本周末A股股票按市值加权的股票质押率为9.91%。

7、 10 年期国债收益率： 本周10年期国债收益率3.69%，较上周3.65%略有上升。

1、 光大证券（601788）： 中国中投证券-光大证券融出资金债权2018年二期资产支持专项计划（以下简称“专项计划”）已获得全额认购，优先档规模19亿元，利率4.09%，期限一年。

2、 光大证券（601788）： 2018年公开发行公司债券（第二期）。本期债券基础发行规模为10亿元，可超额配售不超过18亿元（含18亿元），每张面值人民币100元，发行数量不超过28万张，发行价格为100元/张。

3、 国投资本（600061）： 安信证券关于公司2018年证券公司次级债券(第三期)完成发行的公告。实际发行规模25亿元，期限三年，利率4.80%。

4、 国投资本（600061）： 安信证券关于公司2018年证券公司短期公司债券(第二期)完成发行的公告。实际发行规模20亿元，期限一年，利率3.98%。

5、 申万宏源（000166）： 子公司申万宏源证券有限公司2018年证券公司次级债券（第三期）发行结果的公告。实际发行规模51亿元，期限两年，利率4.69%。

6、 中航资本（600705）： 关于设立惠华基金管理有限公司的公告。中航资本与电科投资、核建设资本、大盈投资、启迪创投共同发起设立惠华基金管理有限公司。其中，中航资本出资6,000万元，占基金管理公司51.28%股权。未来基金管理公司或将以增资方式引入新的股东，以进一步提升管理能力和行业覆盖面。

7、 中国太保（601601）： 本公司子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司于2018年1月1日至2018年8月31日期间累计原保险业务收入分别为人民币1,606.62亿元、人民币787.40亿元。

8、 国元证券（000728）： 公开发行A股可转换公司债券预案（修订稿）。本次拟发行可转债总额为不超过人民币60亿元（含60亿元），本次发行的可转债期限为发行之日起六年。

行业动态

1、 据每日经济新闻，截至9月16日，今年以来新成立的量化基金数量达到66只，超过了去年全年成立数。在剔除股票多空型的另类投资基金后，今年以来以“量化”为标签的基金平均跌幅超过10%，收正的基金寥寥无几。若从超越业绩比较基准来看，其中过半的基金跑赢了业绩比较基准。

2、 银保监会启动首批“多县一行”制村镇银行试点，下一步将在有效防控风险的前提下，继续积极稳妥推进村镇银行培育发展，重点加大对“三农”、小微、扶贫等重点领域的金融服务。

3、 据券商中国，大零售争夺战硝烟越来越猛。据粗略调研，就有招行、浦发、平安、兴业四大股份行在近日进行或酝酿零售板块组织架构调整，着力点分别落在总行部制、网点管理、私行改革和消费金融。

4、 发改委发布《关于深化混合所有制改革试点若干政策的意见》，积极探索中央企业集团公司层面开展混合所有制改革的可行路径；积极支持各地省属国有企业集团公司开展混合所有制改革；对于按规定程序和方式评估交易的国有资产，建立免责容错机制，鼓励国有企业推动混合所有制改革。

5、 发改委：金融机构要加大对在建项目合理融资的支持力度，按照市场化原则，保障融资平台公司合理融资需求，防止盲目抽贷、压贷和停贷。在坚决有效防范地方政府债务风险的前提下，加大基础设施等领域补短板力度，稳定有效投资，不断提高投资效益，确保把有限的资金投向那些能够增加有效供给、补齐发展短板的领域。

6、 证监会公告称，青岛港、福莱特首发申请获通过，恒强科技被否。

7、 证监会下发《关于核准设立朱雀基金管理有限公司的批复》，朱雀基金获得“准生证”。朱雀基金注册资本为1亿元，注册地为陕西西安。

8、 中国基金业协会发布《关于为提供港股投资顾问服务的香港机构开展备案的通知》，自此，香港机构可为内地证券基金经营机构提供咨询服务，我国投资咨询业务开放迈出重要一步。

9、 中共中央、国务院发文要求完善促进消费体制机制，以消费升级引领供给创新、以供给提升创造消费新增长点的循环动力持续增强，实现更高水平的供需平衡，居民消费率稳步提升。大力发展住房租赁市场特别是长期租赁，加快推进住房租赁立法；鼓励和引导农村居民增加交通通信、文化娱乐、汽车等消费；全面取消二手车限迁政策；鼓励和引导居民扩大信息消费；深化电影发行放映机制改革；支持邮轮、游艇、通用航空等消费大众化发展；抓紧修订民办教育促进法实施条例。

10、 中登公司：《特殊机构及产品证券账户业务指南》新修订不涉及各类资管产品包括商业银行理财产品投资范围的调整。另据21世纪经济报道，中登允许开立账户主要是解决了理财资金投资交易所债券的问题，银行直接投资股票并不具备条件。

11、 据券商中国，中国结算下发《关于进一步规范证券账户销户业务的通知》，对非现场开户的投资者必须提供见证销户或网上销户的便利，证券公司不得向投资者收取销户费用，自2019年3月1日起实施。

12、 余额宝平台目前接入11只货币基金，平均7日年化收益率为2.88%，有7只产品7日年化收益率已经跌破3%。

13、 证监会核发1家企业（昂利康）IPO批文，筹资总金额不超过6亿元。

14、 中国证券业协会：对30家证券公司决定退出参加新财富分析师评选表示支持并予以点赞，此举有利于加强证券分析师廉洁从业建设，净化行业生态环境，凝聚市场健康发展的正能量，促进证券研究业务专业化发展；将一如既往支持、鼓励证券公司自觉抵制存在利益冲突、缺乏公平性的评选活动，共同维护行业利益，同时呼吁有关投票方加强廉洁自律，增强社会责任意识。

15、 蚂蚁金服首席架构师胡喜称，蚂蚁金服金融科技正式全面开放，包括容灾系统在内的多项金融安全、智能风控、区块链等在内核心技术和解决方案都将对合作伙伴开放。

16、 四大上市寿险前8月成绩单出炉，总保费近万亿！从市场份额来看，随着安邦被接管，安邦人寿原保费收入已从第2名跌落到第23名；目前寿险保费前三座次回归至国寿、平安寿险、太保寿险的老三家稳定态势。

风险提示

1、监管趋严，需注意政策性风险；

2、非银标的业绩受二级市场影响较大，需注意业绩波动风险；市场风险。

中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；返回搜狐，查看更多