春节期间离岸人民币汇率坚挺 机构看好人民币资产

⊙记者张玉○编辑陈羽

春节期间，人民币汇率虽有波动，但表现依然坚挺。2月21日，离岸人民币对美元汇率上行50个基点左右，在6.3357附近盘整。2月16日，也就是大年初一，离岸人民币对美元汇率涨破6.29关口。春节假期离岸市场的人民币汇率坚挺，让即将开市的在岸人民币汇率走势留有遐想。多家外资投行乐观预计，人民币对美元汇率有望在年底升至6.3以上。

机构普遍看涨人民币汇率

一份来自恒生银行的报告认为，除了稳健中性货币政策是支持人民币汇率的重要因素外，其他支持因素包括中国经济回稳迹象趋于明显及美元转弱等。报告认为，美元走弱，加之美国国债利率水平快速上升，均显示出市场对未来美国财政状况的忧虑。若这种忧虑持续，会使美元承压，进而推高人民币汇率。该报告预测，2018年底，在岸人民币对美元汇率将在6.3至6.4之间，较原先估计的6.6至6.7水平有所调高。

看涨人民币的现象很普遍。

随着人民币汇率的走势强劲，汇丰银行也于近期上调对2018年底人民币对美元汇率的预测至6.2，2019年底预测为6.4。瑞银证券中国首席经济学家汪涛在最新的研报中认为，鉴于美元还可能进一步贬值，预计人民币对美元汇率相对强势，年底人民币对美元汇率达6.2。

望正资产全球宏观对冲基金董事长刘陈杰对记者表示，当期人民币汇率水平接近中长期均衡水平，没有大幅贬值或升值的必要。在他看来，目前人民币汇率水平与均衡汇率水平相比非常接近，不宜过分夸大人民币汇率的贬值或升值压力。“当然，短期人民币对美元汇率波动受到中美经济基本面差异、利差和金融市场波动的影响，也将受到中国金融监管和美国税改政策的影响，整体可能在6.2至6.4之间波动，全年将较为稳定。”刘陈杰称。

美元指数或仍将承压

在中国春节期间，美元指数仍在90下方盘整，未来将何去何从？刘陈杰分析认为，2018年全年美元指数可能震荡下行。在他看来，第一，从美国和其他经济体经济基本面的增速差来看，美国经济在2018年可能延续2017年良好的增长势头，全年GDP增速有望从2017年的2.2%攀升至2018年的2.4%左右，但是已经过了本轮经济复苏的最高点，属于经济复苏的下半场。美国税改对于经济增速的提升作用将递减，且2018年对经济增速的提升作用将不超过0.14个百分点。

相比而言，欧洲等其他经济体处于经济复苏的上半场，经济增长的强劲程度将超过美国，因此，从经济基本面增速差异的角度看，美元仍将承压。

第二，其他国家与美国的无风险利率差异有望收窄。虽然美联储2018年可能加息3至4次，且美国10年期国债收益率可能攀升至3%以上，但是欧洲等经济体通胀上升速度更快，货币紧缩的速度也将更快，无风险收益率之差可能进一步收窄。

第三，从金融市场的风险来看，经济周期调整后，美国股票市场的市盈率已经达到近几年的高位（34倍），美国10年期国债收益率可能将升至3%以上，这将使得美国股票市场风险加剧，波动率上升。

因此，从经济基本面差异、无风险收益率差异和金融市场风险差异三大因素来看，美元指数在2018年可能继续震荡下行，波动将加大。

在人民币升值的推动下，人民币资产被持续看好，不少国内市场机构已经在考虑重估国内资产价格，调整投资策略。

国泰君安固收分析师覃汉认为，近期人民币大幅升值，美元疲弱仅为外部原因，根本原因在于中国经济企稳，催化剂则在于企业居民的结售汇意愿增强。覃汉认为，从海外经验来看，汇率企稳并升值，最直接的影响在于跨境资金将会流入，形成国内资本市场的增量资金，理论上会助涨本币计价的资产价格。

覃汉进一步分析，在过去一轮人民币贬值周期中，股、债、房地产均经历了挤泡沫的过程。当前人民币贬值周期结束，并形成了升值预期，大类资产将迎来重估，就相对强度而言，最看好A股，其次是地产，最后是债券。

中金公司固收研报称，在人民币升值及全球风险偏好提升的情况下，内地资本项目下资金流入在加速。债券市场上，近期可观察到境外机构在大量增持人民币债券。