全球股市踩踏事件，背后“凶手”是谁

作者：张银银

不需要用任何标题党，这几天全球资本市场的行情，比标题党还要震惊。

用事实说话，美国时间本周一，美国股市遭遇6年多来最大幅度下跌。2月前3个交易日，美股蒸发掉万亿美元市值。

美股今年以来的涨幅,只用了3天完全被抹去，不少押注市场平静能持续的投资者，瞬间被严惩。

受此影响，周二（2月6日），亚洲基准指数开盘后全线大幅下挫。日本基准的东证股指(Topix)下跌4.5%，这是14个月来的最大跌幅，成分股全线下跌；韩国Kospi综合指数(Kospi Composite)下跌2.9%；澳大利亚的S&P/ASX 200指数下跌2.9%。

而我们也概莫能外。2月6日，沪指收报3370.65点，跌幅3.35%，创业板指跌逾5%。两市更是超过400只个股跌停，尾盘尤其增多，还有342只个股处于停牌状态。

这让很多人不解，为何经济强劲复苏，日本、欧元区、美国、中国……主要经济体2017年经济和企业整体效益都有改善、提振——金融资产却到了崩盘边缘？

杠杆游戏做个事后诸葛亮，略作探讨。

1、美联储3月加息概率极大，此前美股获利资金，寻求落袋为安心理十分突出。 杠杆游戏上周分析过，虽然当下暂缓加息，但联储的表态、就业和非农数据向好，都指向3月加息可能很大。

莫尼塔宏观研究注意到，1月份美国新增非农就业人数20万，超过此前18万人的预期。1月份的平均每小时工资年率增长了2.9%，超过了此前乐观估计的2.6%，这也是2009年5月以来的最高增速。

因为担忧美国利率上升，上周开始美股下跌就已经开始。而到了本周，部分资金的抛售，触发恐慌心理。不少资金又寻求债券避险，进一步让美股暴跌。

2、美股此次暴跌前，股指已经冲到历史高位，牛市持续多年，顶部套现、逃离是资本兑现盈利的正常套路。 这很好理解，就差一个导火索。

杠杆游戏看到不少分析称，从估值角度看，美股市盈率已超过2007年金融危机之前，为历史第三高位，仅次于2000年互联网泡沫和1929年大衰退之前。随着美国经济回暖、企业盈利回升，美股的价值确实在上升，但价格上升的更快，存在一定的透支和泡沫。

确实，经过长达九年之久的美股牛市，美股的市盈率水平达到32.1，远远高于1951年以来20.3的平均值，2007年也仅为28.3，目前已经处于历史第三高位。

加之美国市场，量化平仓、高频自动交易等非常普遍，一旦有大笔资金持续卖出，就会触发计算机程序跟风，然后酿成惨案。这样的故事在2015年A股也发生过。

3、而继续分析，杠杆游戏认为，美国股指冲高到历史高位背后，是低利率、负利率，长期量化宽松制造的资产泡沫。 有泡沫就一定有破灭的一天。不能说美国经济会因此严重受损，但此前资本市场的逻辑已经不再适用于美国当下。

如果美国要寻求经济的持续向好，产业资本就要抢占地位，对金融资本开战，就必须对泡沫一定程度开刀，加息、缩表都是动作。空头闻到这个味道，就差一个临界点。

3月加息可能很大，资金要兑现账面盈利，股指创下历史高位……一切万事和东风都具备。美股回落一下，必须的。

至于美股是否一蹶不振，可能还需要观察。如果美国经济不发生严重动荡，美股不至于跌落至危机水平。

4、回到中国，A股出现了巨亏潮。 新年开始，年报陆续该发布了，部分资金逃离也是必然。有趣的是，一方面是中国经济回升、企业盈利改善，但同时企业业绩分化明显。

类似獐子岛这样的笑话，湖北宜化、盐湖股份，这样的传统化工企业，动辄数十亿、上百亿巨亏，哪个机构和个人敢无视。在更多业绩地雷引爆前，资金撤出，寻求优质蓝筹，行情必然波动。

2018年以来，整体行情不错，A股很快就突破三千四五。杠杆游戏认为，这也为资金拉高出货创造了窗口。

5、2018年金融监管力度不见放松，对资金杠杆的控制依旧较强，甚至局部更强，形势好时将浮盈套现没什么错。 无论套利资金还是企业融资，成本都在上升，谁都经不起跌。

流动性宽裕时代一去不复返，裸泳者总会浮出水面。形势不好，就要跑。

恰好，前几个月股市行情极好。但在流动性紧张的情况下，资金在股市、楼市之间更得做出选择。于决策层而言，维持股市和楼市的相对稳定，是个艰难的平衡。

或许，股市涨涨跌跌，资金进进出出；楼市努力维稳，资金既打压又引导——符合资产泡沫安全的底线要求。

对了，现在临近过年，该变现的要变现，该套利的要提前逃离，大家战斗欲望都减了下来。美国市场暴跌，我们当然跟进。