定向降准靴子落地后央行变阵：连续暂停逆回购、重回净回笼

随着普惠金融定向降准1月25日正式落地，央行随即在公开市场操作上改变了策略：连续两日暂停逆回购，并一改前两周大额净投放的走势，转为净回笼3200亿元。

本周（1月22月-26日），央行仅在前三天分别进行了1100亿元、1700亿元和2200亿元的逆回购操作，在定向降准正式实施后，央行在1月25日和26日均按兵不动，理由则是“普惠金融定向降准可吸收央行逆回购到期等因素的影响”“银行体系流动性总量处于较高水平”，在本周公开市场合计有8200亿元逆回购到期和1070亿元中期借贷便利（MLF）到期。

“市场上不缺钱，即便是能够跨月的7天期资金价格也不算贵，从这两天看，估计至少下周前半段，逆回购可能都不会有。”某股份制银行金融市场部人士表示。Wind数据显示，下周（1月27日-2月2日）央行公开市场有7600亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期1400亿元、2400亿元、2100亿元、800亿元、900亿元；无央票和正回购到期。

可见的是，上海银行间同业拆借利率方面，隔夜Shibor利率连续5个交易日走低。

2017年9月30日，央行宣布从2018年起对普惠金融实施定向降准政策：为支持金融机构发展普惠金融业务，聚焦单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款，以及农户生产经营、创业担保、建档立卡贫困人口、助学等贷款，统一对上述贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准政策。1月17日央行进一步明确，普惠金融定向降准可于1月25日全面实施。

在释放流动性方面，央行公开市场业务操作室负责人去年12月中旬谈及岁末年初流动性形势时曾透露，2018年初普惠金融定向降准措施落地将释放流动性3000亿元左右。

“并不是每家都会降低缴准比例，受益的更多的是中小银行。”上述金融市场部人士举例称，今年自己所在银行和去年一样，依旧执行第一档的存款准备金，按照14.5%的比例缴纳。

在定向降准和为春节量身打造的的临时准备金动用安排的双重加持下，市场对接下来的流动性情况并不担忧。

兴业研究认为，春节附近流动性总量忧虑不大，且是一季度流动性相对宽松的窗口，但随着春节的临近，市场资金面或略有趋紧：从2月上旬开始，资金面或逐步收紧。

“央行月初加大了资金投放，但投放的集中在短期资金，就是为了对冲月中缴税等短期短期因素，现在新的定向降准落地后央行立马暂停逆回购，也是不想给市场造成宽松的错觉。”上述市场人士称。

央行央行有关负责人在宣布定向降准时亦表示，此举并不改变稳健货币政策的总体取向，释放的流动性符合总量调控要求，银行体系流动性保持基本稳定。