第二批PPP证券化落地 市场机制规范政府行为

第二批PPP证券化落地 市场机制规范政府行为

来源：中国经营报

杜丽娟

在首批4单项目高效落地后，国家发改委日前公布第二批PPP资产证券化项目。从已公布的消息看，第二批的数量较之前增加了一倍，且涉及领域范围更广泛。

从首批项目审批到正式发行，发改委对PPP资产证券化的尝试，打开了PPP模式在传统基础设施领域的创新之路。不仅如此，相比原来政府和社会资本之间的融资关系，PPP资产证券化强调多方参与，完善的市场机制，对政府和社会资本的规范操作起到监督作用。

一位PPP资深人士告诉《中国经营报》记者，随着第二批项目的落地，政府违约的现象将大大降低，有利于提高社会资本的参与度。在该人士看来，PPP资产证券化后，项目都以资产包形式进入市场，政府一旦违约，其承担的成本将会大大提高。

资本市场形成认同

5月4日，发改委向证监会推荐的第二批资产证券化PPP项目清单出炉。和首次相比，第二批资产证券化项目共有8单，主要涵盖交通设施、热力等民生项目。

从公告内容看，8单项目分别是临沂市阳都热力有限公司PPP项目、青岛海湾大桥项目、三门峡市三联热力PPP项目、武汉汉西污水处理厂PPP项目、惠东凌坑至碧甲高速公路（广惠东延线）一期工程项目、广西灵峰（桂粤界）至八步公路项目（广贺高速公路贺州段）、成自泸赤高速公路（泸州段）、黔西至大方高速公路石板至关东段项目。

对此，北京大岳咨询有限公司总经理金永祥认为，当前人们对PPP模式的顾虑更多是融资难题，发改委在短期内发行了第二批项目说明在资本市场形成了一定的认同感。“通过证券化的方式融资，有助于缓解政府在民生领域的融资问题”。

资产证券化是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。

今年3月，发改委向证监会提供了首批9单PPP资产证券化项目推荐函，其中包括交通设施、工业园区、水务、固废处理等类型的传统基础设施领域项目。沪深交易所对符合挂牌条件的4单资产证券化项目发放了无异议函。

恒泰证券报告认为，以PPP项目收益权发行的证券化产品，规模大、安全性高，为银行资金、公募基金、保险资金等提供新的投资渠道，将极大提高市场流动性。

记者了解到，早在2016年7月5日，中共中央、国务院印发《关于深化投融资体制改革的意见》指出，要鼓励通过债权、股权、资产支持等多种方式，支持重大基础设施、重大民生工程、新型城镇化等领域的项目建设。

值得注意的是，在上述意见发出后半年，2016年12月21日，发改委与证监会联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》。此后，PPP项目资产证券化成为市场关注的热点。

数据显示，截至2016年年底，国内证券行业已备案并发起设立81只以公用事业收费权作为基础资产的企业资产证券化产品，总发行规模803.95亿元，平均单只发行规模9.93亿元，平均期限5.73年，基础资产涉及收费公路、供热、供电、供气、公交、供水、供电、污水处理等。

强化合同约定及履行

“事实上，除了增加流动性外，PPP资产证券化有利于降低政府违约，因为资产证券化的资产包一般在市场上包含多个主体，政府一旦违约就需要处理与至少两个以上的社会资本方的关系，成本和责任更大。”上述PPP资深人士坦言。

一直以来，和政府相比社会资本处于相对弱势的地位，在PPP项目操作中，政府方违约、项目因故被征收或者提前收回经营权等事件时有发生，这些情形将导致PPP项目资产证券化面临重大风险。

此前，财政部在对全国PPP落地情况调研后发现，有些地方政府有通过固定回报承诺、回购安排、明股实债以及借助抽屉协议将项目运营返包政府等方式进行变相融资。

对此，财政部下令禁止，并重申政府因按照PPP项目合同约定，在取得公共服务的同时立即进行足额支付。严禁采取延期支付方式变异为购买融资服务，严禁通过政府购买服务方式进行变相融资，规避财政承受能力论证和物有所值评价。

财政部相关负责人表示，严禁地方政府融资平台公司通过建设-租赁-移交等运作方式，将原有融资平台建设项目包装成PPP项目，直接与政府签订PPP合同，规避政府债务管理规定。

此外，上级财政部门应当督促下级财政部门严格履行PPP合同。据悉，由于相关内容未列入合同，目前个别地方存在没有及时足额向社会资本支付政府付费或者提供补贴的情况。

金永祥认为，地方政府的信用以及负债水平也直接影响PPP项目证券化业务的开展。随着第二批项目落地，地方政府的信用水平将得到提高。

不过，PPP项目资产证券化要落地仍面临一些挑战。

恒泰证券报告认为，当前PPP项目运营时间较长，很多项目都是长达二三十年，但目前国内的资产证券化项目一般都在10年以内，后面如何实现收益需要设计者长远规划。

金永祥认为，目前资产证券化仍然处于推广阶段，未来制度完善还需要一定过程，但PPP资产证券化的方向是正确的。