周子勋：物价持续回落 是一个大概率事件

6月9日，国家统计局发布了2012年5月全国居民消费价格指数（CPI）和全国工业生产者出厂价格指数（PPI），其中全国居民消费价格总水平同比上涨3.0%，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比下降0.4%，双双创下新低。

CPI和PPI双双下降，显然比市场的预期要好，显示出稳定物价的压力在进一步缩小。而央行在8日提前降息显示出目前政策决策层对于未来物价持续回落的信心。从物价上涨的主要因素来看，其中的主要原因是食品价格上涨6.4%，出现同比、环比下降。中国居民消费结构中食品占了30%左右，相应的食品在CPI中的比重也占了30%左右，所以食品价格动一动都会使得物价产生重大影响。

但是，由于目前食品价格中“蒜你狠”以及“火箭蛋”的威力导致农产品、食品价格迅猛上涨，这种上涨趋势使得未来的物价上涨因素还是有点不确定。商务部重点监测的食用农产品价格、农业部监测的农产品批发价格和国家统计局监测的“50个城市主要食品平均价格变动情况”的数据都显示，5月份以来食品价格延续了4月的回落态势。同时非食品价格同比与上月基本持平，加上5月CPI翘尾因素比上月小幅回落0.1个百分点。

另外一个因素则得益于国内油价的连续下调，这给国内缓解物价上涨压力有很大帮助，发改委此前将油价每吨下调530元，加上5月份下调的330元，总计下调幅度已超过800元，完全可以抵消上一次的涨幅。虽然成品油在CPI中所占的比例并不大，成品油价格的下调对CPI的直接影响并不大，但是成品油价格的下调关系到运输成本，对CPI的回落构成间接影响。油价下调将会减少流通成本，有利于蔬菜价格的稳定，从而缓解通胀。

至于PPI的持续降低，则体现出目前的经济减速因素在于国内，虽然政府没有明确表示改变宏观政策的基调，大幅放松货币，但近期经济政策已开始转移重点。为了强化“稳增长”的目标，一系列的宏观政策和产业政策已经逐步开始落实，发改委的项目审批又开始加快速度，各个地方政府的“跑部钱进”又重新趋于活跃。

近日，国务院总理温家宝在一场地方会议上明确提到，尽管2012年经济成长目标为7.5%，但仍要保住经济成长以8%的步调增长，并要求立即采取措施确保经济马上触底回升。因此说，“把稳增长放在更加重要的位置”的表态显然表明中央高层对当前经济进一步下滑的担忧。

客观而言，国内经济增速的减缓导致需求下降是整个物价回落的主要因素。从国内来看，2008年以来推出的大规模投资形成了巨大的生产过剩，在欧债危机持续影响的情况下，出口明显不利，这导致了生产过剩无法由国内需求消化，使得生产价格出现持续下跌，最终导致社会物价下降。因此，物价上涨的推动力关键还得看国内经济什么时候出现稳定，需求什么时候继续维持一个较高的水平，而要实现这样的目标就需要促进居民收入的提高以推动居民的消费能力提高。

从外围因素来看，最主要的因素就是国际原油、粮食等大宗商品的价格波动。作为全球石油消费大国，我国石油对外依存度接近警戒线，国际油价稍有风吹草动都将给我国的石油进口带来巨大压力。虽然国际经济复苏缓慢，国际石油需求减少，国际油价出现连续下跌，但是目前国际油价已经企稳，而且关键是欧美发达国家对伊朗中东石油禁运将进入到一个关键的时期，态度愈加强硬，因此未来油价的不确定性风险给我国的输入型通胀会带来影响。

总而言之，在国内外经济增速下滑、需求下降的情况下，物价持续回落是一个大概率事件，但是一旦经济形势转好，物价的走势将可随之改变。