美元指数破百之后还将会有多大的下跌空间

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春节之前笔者休假一周，加上春节假期，公众号已经12天没有更新，这是笔者给自己放的最长的一个假期。在这里给各位朋友拜个晚年，同时也向休假期间未能及时回复留言的朋友道个歉。

在新年开工的第一天，笔者想和各位朋友聊聊美元指数破百这个话题。

在春节期间美元指数就破了100,1月31日首次跌穿100指数大关，2月2日最低触及99.23，2月3日虽有反弹，但截至北京时间下午6点，仍在100附近徘徊。

很多朋友询问美元指数是否还有下跌空间。笔者觉得回答这个问题必须首先明确美元指数为什么在2017年年初如此疲弱。

是美国经济数据恶化吗？明显不是，美国的经济增长、就业、通胀等核心数据目前都不错，在发达大国中仍然是一枝独秀的。

是货币政策基调发生了明显变化吗？明显也不是。新年伊始，美联储的高官们就为2017年的加息前景大吹暖风。耶伦在1月18日明确表态，她和其他联储官员预计，到2019年联邦基金目标利率将接近3%的长期可持续水平。这意味着平均每年需要加三次，和美联储12月加息时给出的2017年加息2-3次的暗示如出一辙。

是外围环境发生了不利于美元的重大变化吗？似乎也不是。1月份英国提出了对英国“百利而无一害”的脱欧计划，如果英国人如愿以偿，几乎意味着鼓励所有综合实力还不错的欧盟成员国尽早脱欧，德国为首的“保欧”派和英国之间注定将展开一场旷日持久的艰巨谈判，这对欧元绝对谈不上利好。

此外，法国大选在4月将举行第一轮投票，民调数据显示，反欧盟的极右翼候选人勒庞很难战胜共和党候选人菲永，但最近爆出的菲永妻子吃空饷问题对其造成了一定的不良影响。法国警方于1月31日搜查了菲永在议会的办公室，菲永则表示如果他被受到正式的刑事调查，他将放弃竞选法国总统，这对勒庞无疑构成利好，对欧元则是较大的利空。

不难发现，从经济数据、货币政策和外部环境上都难以找到美元大幅下挫的缘由，我们似乎只能将美元指数的下跌归因为市场情绪的突然逆转。为何市场对美元的乐观情绪突然大变脸呢？

也许美元指数在2016年四季度的飙升本身就是十分无厘头的事情，而一件无厘头的事情最终总要回归正常。

特朗普2016年11月8日的胜选开启了美元的强势上攻行情。美元指数从98附近一路攀升至12月中旬的103上方，而这主要归功于华尔街对特朗普新政的大肆吹捧。

特朗普当选前后，华尔街的舆论导向发生了重大变化。此前华尔街对特朗普并不感冒，甚至很排斥，认为其政策主张自相矛盾，难以推行。

但特朗普当选后，华尔街一改对特朗普政策主张的消极态度，转为大肆鼓吹其对刺激经济增长和通胀前景的积极作用，并进而大为看好2017年美联储的加息前景。

这种180度的态度大转弯迅速点燃了外汇市场的美元做多热情。换句话说，华尔街在特朗普当选后的自我否定是美元指数在2016年四季度快速飙升的直接原因。而这种飙升本身和美国经济基本面并无密切联系，那时特朗普还没有就职，市场炒作的就是一个过度美好的预期。

但从2016年12月下旬开始，随着特朗普就职日期的临近，舆论开始逐渐比较冷静地看待特朗普执政的难度。

在就职前，无论是美国情报部门调查俄罗斯是否暗中支持特朗普胜选，还是美国航母因经费问题推迟境外部署时间，都表明特朗普的总统之路不会平坦。而特朗普本人也在1月份就职前明确表态，不喜欢强势美元，认为强势美元损害了美国企业的竞争力。

就职之后，特朗普一系列举措激起了较为强烈的抗议。笔者春节休假期间，21日刚刚抵达西雅图就遇上了13万人的游行示威活动（当地报纸数据），导致市中心地面交通部分中断。

最近的一个事件发生在当地时间2月1日，加州大学伯克利分校的学生反对特朗普支持者米罗·雅诺波鲁斯校园演讲的示威活动升级为小规模的骚乱，警方最终不得不动用催泪弹控制局面。

虽然从特朗普就职后颁布的一系列政令看，特朗普对竞选期间的承诺是十分认真的，甚至可以说比任何一届总统都认真，但从目前美国国内反对者、美国的部分盟国以及美国部分重要贸易伙伴的反应看，对特朗普的政策持强烈反对态度的力量并不小，其政策目标能否达成存在较大的不确定性。

如果特朗普的新政难以顺利推进，也难以取得预期效果，那么外汇市场从过度乐观的情绪中逐渐回归理性就是十分正常的，而回归理性就意味着对2016年11月至12月的“特朗普行情”进行反思和修正。从这个角度看，美元指数今年1月以来的下跌就十分顺理成章了。

但修正总要有个限度，如果我们将美元的下跌主要归因为对前期过度乐观情绪的修正，那么美元指数前期反弹的起点就是美元指数此轮下跌的重要支撑点位。美元指数在特朗普胜选后飙升的起点在98附近，据此算来在美元指数跌到100附近之后，其进一步下跌的空间可能已经不大。

祝各位老朋友新年大吉。