茅台63亿投资公路 被指牺牲股东利益讨好政府

茅台股东是否实现利益最大化？

政府号召一出，公司立即也相应推出了大规模的产能扩张计划。这已经充分表明，公司以前给出的关于茅台酒不能大规模扩产的理由是无法站住脚的。

那么在近十年来的白酒黄金发展时期，符合股东利益最大化的做法应该是尽早实现茅台酒产能的大规模扩张，而不应该是在政府的规划下做出决定。

如此这般，股东们无法最大程度分享白酒行业的盛宴。

随着土地购置、设备采购等成本的不断上升，公司产能扩张的时间点越晚，那么公司的单位产能投资成本就会越高。“十一五”期间茅台酒每年新增产能2000吨，实际投资金额分别为7.25亿元、6.77亿元、7.18亿元、11.54亿元、6.34亿元，吨酒成本分别为36.23万元、33.87万元、35.92万元、57.72万元、31.71万元。而本次项目的吨酒投资成本高达71.36万元，远远高于“十一五”期间的平均投资成本。如果公司能够从股东利益最大化原则出发，能够尽量早的扩大产能，那么投资者就不必承担这些远超过去平均水平的成本。

尽管茅台分红一直比较高，2011年度公司每股分配4元，占当年净利润47.4%，但相对于目前股价的收益率仍不到2%。

做一个极端假设，以公司如此高的ROE，社会的财富会不断被公司吸收，如何回馈社会呢？招商证券朱卫华认为，公司账上富余现金高达180多亿元，未来还将不断增加，未来向股东提高分红率是必然的平衡选择。

公开资料显示， 2007-2011年的货币资金分别为47.22亿元、80.93亿元、97.43亿元、128.89亿元、182.55亿元，今年刚公布的三季报则显示公司货币资金高达186.9亿元。

此外，作为白酒行业的后起之秀，洋河股份10月18日称，拟制定公司股份回购的长效机制，将在满足一定条件下，长期实施股份回购计划，计划分两期执行，时间从2012年到2014年。按其回购计划测算，一期回购金额或不超过8亿元。

作为白酒行业龙头，无论货币资金还是发展前景都向好的茅台是否应该向洋河学习，积极践行股东利益最大化原则。 (本刊记者罗丽娟杜鹏/文 )