奇瑞被指靠政府补贴维持 多产品战略未奏效

“主营业务亏钱，现金流是负的，靠政府补贴和债券借钱，负债率到危险边缘。”看完奇瑞汽车2012年第一期中期票据募集说明书，一家证券公司分析师徐微(化名)对《第一财经日报》记者如是说。

奇瑞汽车披露的财务信息，令一些分析人士对奇瑞汽车前景感到悲观。有着15年的造车史的奇瑞汽车，尽管2011年汽车销量超过64万辆，但从2011年起经营性净现金流为负，净资产收益率“接近于零”。而今年第一季，奇瑞汽车亏损1.05亿元。徐微称，假如剔除政府补贴，从2009年起，奇瑞汽车基本处于亏损的状态。

庞大销量并未产生预期的利润，高财务压力之下却频频实施扩张，自主品牌领头羊光环之下的奇瑞汽车，充满了外界所不解的谜团。

募资18亿元

“奇瑞又缺钱了？”这是徐微对奇瑞汽车发行2012年第一期中期票据的第一反应。

10月16日，奇瑞汽车成功发行18亿元中期票据，本期票据期限3年，发行利率为5.49%。不包括本期票据，奇瑞公司现已发行中期票据余额36亿元、私募债券10亿元。从2007年至今，奇瑞汽车已启动3轮较大规模的融资行动，总募集资金达54亿元。

奇瑞汽车在募集说明书中表示，未来三年的资本支出均将保持在40亿元左右，主要投资项目有整车、发动机、变速箱、新车型研发等。2009~2011年及2012年3月末，奇瑞汽车在建工程分别为34.43亿元、32.62亿元、54.22亿元和54.86亿元。

持续处于高投入阶段，致使奇瑞汽车面临较大的资金压力，这是奇瑞汽车不断募资的原因。“最好的办法就是上市，但奇瑞还上不了市，就不得不通过银行信托借债、金融机构债券、股权融资这三种方法来获得资金。”奇瑞汽车一位内部人士在电话中对本报记者表示。

近年来，奇瑞汽车一直保持增长，2007~2011年，奇瑞汽车年销量由38.1万辆增长至64.3万辆，销售业绩成长良好。但剔除政府部门的补贴，奇瑞汽车近年来盈利情况并不理想，这令人费解。对此，奇瑞内部人士表示，虽然奇瑞销量不错，但销售的车型以低端产品为主，毛利率低，加上研发成本居高不下，亏损是很正常的。

除此之外，奇瑞汽车资产负债率也相对偏高，2009~2012年3月，奇瑞汽车资产负债率一直高于70%，其中2011年和2012年3月分别为74.32%和74.52%。

“一段时期内负债率高不是问题，关键是看企业的持续盈利能力和当期亏损是什么造成的。就目前奇瑞汽车的毛利率和负债率来看，还是比较危险。”一位汽车业内人士对本报记者表示。