恒华伟业IPO遭质疑：应收账款周转率连降

依赖电网行业而生的北京恒华伟业科技股份有限公司（下称“恒华伟业”）拟于创业板上市。其预披露的招股书显示，由于放宽了信用政策，公司在报告期内应收账款周转率连续下降，应收账款余额增速也超过了同期营业收入增速。

有投行人士指出，这种情况存在调节利润的可能，当然也可能是公司及所处行业状况即是如此，因此公司需要给出合理解释。

应收账款周转率连降

预披露的招股书显示，恒华伟业在2009年至2011年的应收账款周转率分别为4.27、3.34、2.57次/年。

恒华伟业对公司报告期内应收账款周转率逐年下降给出的解释是，因为公司应收账款的增长幅度大于营业收入的增长幅度，公司2009年末至2011年末应收账款余额复合增长率为109.99%，同期营业收入复合增长率为74.13%。

而应收账款增速高于营业收入增速不但存在坏账风险，更因其有可能提前确认收入的嫌疑，备受市场关注。恒华伟业对此进一步解释，这是为了更好地开拓产品市场，公司在销售策略上对部分重要客户适当延长了资金结算周期和增加了信用额度。

2009年末、2010年末和2011年末，恒华伟业应收账款净额分别为12854655.00元、45568348.32元和54521661.05元，占流动资产的比例分别为63.62%、62.14%和47.20%。报告期内，随着公司业务规模不断扩大，应收账款期末金额呈逐步增加的趋势。

有专业会计人士指出，账款的增长幅度过大，尤其高于营业收入的增速，至少对公司未来的发展是很不利的。不仅会导致企业回收账款的难度增加，并且也会导致企业缺乏可持续发展的现金流。

而这也已在恒华伟业的现金流上有所体现，使得报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额与净利润并不匹配。如在2009年度和2010年度，恒华伟业经营活动产生的现金流量净额累计低于净利润约1868.66万元，就主要系经营性应收项目增加，即主要是受到应收账款增加的影响。

2011年度，恒华伟业经营活动产生的现金流量净额低于净利润2618.92万元，也主要是经营性应收项目增加、存货的增加累计影响。

在报告期内，恒华伟业也存在向关联方借款的情况。2010年10月19日，恒华伟业向关联方龚本顺借款人民币500万元整，期限3个月；2011 年4月26日，又向龚本顺借款人民币500万元整，期限6个月。2011年6月10日，恒华伟业由于业务需要，还向关联方罗新伟暂借人民币50万元。

对于恒华伟业在拟发行上市前放宽信用政策的行为，也有很多市场人士表示了质疑，认为其存在通过大幅赊销做大账面利润的嫌疑，且认为公司给出的解释也难以说明问题。

但上述投行人士则认为，信用政策的调整，只要公司能在反馈时作出更详细合理的解释也应无大碍。